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(CercleFinance.com) - Plus forte baisse du CAC parisien, Unibail-Rodamco (-4,8% à 147 euros) est sanctionné au lendemain de la publication d'une contraction de 15,2% de son actif net réévalué par action, à 128,20 euros à fin 2009.

La foncière franco-néerlandaise a expliqué cette dégradation, essentiellement concentrée sur le premier semestre, par une croissance des taux de rendement exigés par les investisseurs en immobilier commercial. La valeur du portefeuille s'établit à 22,3 milliards d'euros.

Le résultat net récurrent par action s'inscrit à 9,19 euros, en croissance de 7,1% pour une croissance modeste de ses loyers nets de 3,5% à 1205,7 millions d'euros dont 4% en organique.

'Concernant les centres commerciaux (941,6 millions d'euros de loyers nets +6,1%), s'il faut noter une dégradation de la croissance en organique au second semestre, la tendance reste mieux orientée que celle de ses pairs' souligne Aurel, qui reste à 'acheter' avec un objectif de cours de 168 euros.

'Malgré une situation économique difficile, le groupe termine l'année 2009 sur une croissance solide de ses résultats, en ligne avec les projections. La qualité du portefeuille immobilier a largement permis de limiter l'impact de la crise sur les revenus locatifs' a déclaré Guillaume Poitrinal, président du directoire.

La direction s'attend en 2010 à une croissance du résultat net récurrent par action comprise entre 0% et 2%. 'Il s'agit pour nous d'une déception (+4.5% attendu)' juge Aurel, pour qui Unibail-Rodamco 'paye vraisemblablement son attentisme (justifié) face au changement de l'environnement'.

Le broker révise ses estimations en conséquence (résultat net récurent par action attendu à 9,26 euros 9,45 euros précédemment), mais pense que le groupe devrait être en mesure dès 2011 de retrouver un rythme de croissance plus dynamique (+7,4% attendu).

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